Výsledky ORCA a PM ČR

Orco oznámilo ztrátu 200 mil. EUR za 1H 09 (EPS -18,3 EUR/a). Odhady byly zhruba poloviční! Hlavním důvodem byly podstatné ztráty z přecenění jak investičního portfolia, tak pozastavených nedokončených projektů. I přes tržby nad odhady (132 mil. EUR, +17% r/r díky rezidenčnímu developmentu), upravené provozní marže byly také pod našimi odhady. Pouze byznys s nájemným ukázal pozitivní zisk EBITDA. Účetní hodnota dosáhla 8,9 EUR/a a upravené NAV 15 EUR/a (-64% h/h). Zhruba přes 20% dluhu od bank bylo znovu dohodnuto a nastaveno, banky nežádaly o předčasné splacení dluhu na základě prolomení kovenantů. Společnost prodala non-performing aktiva za 64 mil. EUR. Setkání s držiteli dluhopisů bude svoláno před 25. zářím, Orco očekává, že ochrana před věřiteli bude prodloužena o několik týdnů. Mimořádná valná hromada, kde se bude hlasovat o pokračování podnikání (kumulativní ztráta Orca dosáhla přes 75% kapitálu v akciích, podle Lucemburského práva) bude také svolána.

Philip Morris zveřejnil dnes své výsledky, které byly lepší než očekávané na všech úrovních. Rozbor Nekonsolidované tržby vzrostly o 43,4 % r/r na 4,8 mld. Kč, což je vyšší růst než jsme předpokládali (27,1 % r/r na 4,3 mld. Kč, trh očekával 4,4 mld. Kč). Důvodem rozdílu je především větší prodaný objem pro ostatní export, který činil 6,4 mld. kusů cigaret oproti našemu odhadu 5,5 mld. kusů. V případě ČR došlo ke zvýšení tržeb o 81,3 % a naše projekce počítala s 67% r/r zvýšením. V ČR se projevil především cenový efekt, kdy objem produkce byl lehce nižší než jsme očekávali (5,3 vs. oček. 5,8 mld. kusů). Vyřešení situace s předzásobením, respektive absence zvýšení cen z titulu tabákových daní v ČR působila pozitivně na prodeje a i na marži společnosti, která na provozní úrovni EBIT dosáhla 25,2 %. Současně byla marže lepší než očekávaných 24 % i přes větší podíl tržeb z ostatního exportu, který je smluvní výrobou s nízkou ziskovostí (kolem 5-8%). V absolutní výši je provozní zisk EBIT díky vyšším tržbám a zachování solidní marže lepší než očekávání (1,2 mld. Kč vs. oček 1,0 mld. Kč, trh očekával 1,1 mld. Kč). Vyšší provozní zisk se dále projevil na lepším než očekávaném čistém zisku ve výši 951 mil. Kč (nad naším i tržním odhadem 792 či 883 mil. Kč), což meziročně představuje 107% nárůst. Tato výše zisku znamená anualizovaný čistý zisk na akcii 692 korun (P/E = 8,5). Akcie dnes zakončila svůj růst ve SPADU na hodnotě 8 312 CZK, což indikuje růst o +2,36%.